本年 2月份 ，工程机械 行业 龙头 企业 三一重工发布公告示意公司正在 谋划在香港联交所上市，若是奏凯完成上市，其将成为在 “ A+H ”两地 上市的企业 。骨子上， 在“三一系”中，除三一重工、三一重能、三一外洋除外，另一家企业德力佳传动科技(江苏)股份有限公司(以下简称“德力佳”)也正在IPO，若其能奏凯上市刊行，德力佳将成为“三一系”的第四家上市公司。

这次，德力佳拟通过IPO召募资金18.8亿元，用于插足年产1000台8MW以上大型陆优势电齿轮箱表情，以及汕头市德力佳传动有限公司年产800台大型海优势电齿轮箱汕头表情。表情实施后，将进一步巩固和进步公司市麇集位，增强公司举座竞争力，成心于促进公司不竭、健康发展。

市集占有率位列大家第三‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

据 招股书败露，德力佳成立于 2017年，主要从事高速重载精密齿轮传动家具的研发、出产与销售，中枢家具为风电主齿轮箱 ， 卑鄙行使界限当今主要为风力发电机组。 

风电主齿轮箱是风电机组中最关节的部件之一，对风电机组的作用越过关节。德力佳的风电主齿轮箱家具具备等强度、等刚度、轻量化、平台模块化、高功率密度、高传动后果和高可靠性等优点，可适用于不同地舆鼎沸条目，适配中低风速、高海拔、上下温、海上湿气腐蚀等严苛复杂工况。

从大家卑鄙风电行业来看，受益于行业的赶快发展，风电主齿轮箱市集容量逐年膨大。说明QY Research统计数据，2023年大家风电用主齿轮箱市集限制简易为56.88亿好意思元，展望2030年将达到88.26亿好意思元，2024年至2030年期间的年复合增长率达到5.40%。

图1：大家风电用主齿轮箱市集收入及增长率

着手：招股书 羽田爱番号

连年来，跟着我国节能减排、“双控”“双碳”政策决议的鼓励落实，我国风电行业亦迎来高速发展。风电主齿轮箱行动风电整机制造的中枢部件，其市集限制也随之迅猛膨大。说明QY Research统计数据，2023年中国风电用主齿轮箱市集限制简易为31.36亿好意思元，展望2030年将达到42.63亿好意思元，2024年至2030年期间的年复合增长率达到3.33%。

图2：中国风电用主齿轮箱市集收入及增长率

着手：招股书 

风力发电行业的快速发展，使得德力佳的业务限制和市集占有率不停进步。说明QY Research统计，2023年德力佳的大家市集占有率为12.77%，位列大家第三，在中国市集占有率为20.68%，位列中国第二。

风电主齿轮箱行动平直影响风力发电机组总体性能和寿命的中枢部件，其发展景色深受风电行业政策变化的影响。在“双碳”政策的带领下，随便发展风电等新能源产业已是势在必行，连年来，我国随便辅助风电行业的快速发展。不外跟着风力发电平价上网政策的鼓励和国度补贴的取消，风机市集的竞争日益热烈，镌汰风机成本已成为卑鄙风机制造商的共鸣。对此，德力佳示意：“若是将来国度对风电行业开发的辅助力度镌汰，将对风电关连产业的发展产生一定不利影响，从而影响公司的生意收入及利润水平，公司存在因产业政策调度对经生意绩产生不利影响的风险。”

当今来看，大多量风机制造商的主齿轮箱大多依赖外部采购，但个别卑鄙厂商已初步具备自产自研齿轮箱的智商，从而减少了对上游供应商的采购需求。举例，行动德力佳的前五大客户之一的出息能源，已完毕风电主齿轮箱的批量自产，2024年对德力佳的采购限制照旧呈现出一定程度的下滑。对此情况，德力佳坦言：“将来若其他客户也汲取自产齿轮箱的出产模式，自建风电主齿轮箱出产线，可能镌汰对公司家具的采购需求，从而影响公司经生意绩。”因此，上游供应商需实时温暖产业链内的需求变动，警惕下搭客户进取游延迟所带来的风险。

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前五大客户孝顺九成以上收入‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

财务数据方面，2021年至2024年上半年，德力佳完毕的生意收入分裂为17.62亿元、31.08亿元、44.42亿元、13.72亿元；同时的扣非归母净利润分裂达到2.91亿元、4.84亿元、5.74亿元、2.31亿元；概述毛利率分裂为29.18%、23.10%、23.66%、25.80%。 报告期内，德力佳的功绩限制呈快速上升趋势，但受到“抢装潮”隔绝影响，总体毛利率存在波动。

从客户资源看，德力佳已与风电整机行业头部企业金风科技、出息能源、明阳智能、三一重能等建立起致密的和谐关系，并屡次被金风科技、出息能源、三一重能等企业授予“最好供应商”“优秀供应商”“最好托福伙伴”“计谋和谐伙伴”等荣誉，在行业内具有一定的品牌有名度。

客户聚合度方面，报告期内，德力佳上前五大客户整个销售金额占生意收入的比例分裂为91.94%、98.86%、95.92%、97.89%。关于这一占比较高的缘由，德力佳评释注解称：“主要系公司家具当今主要行使于风力发电界限，卑鄙风电整机制造行业聚合度较高所致。”对此，其也进行了领导：“若公司现存主要客户出现因筹办不善、产业政策调度、行业竞争加重等要素导致的功绩下滑，或因其自己发展绸缪变化而减少对公司家具的需求，将对公司盈利智商产生不利影响。”

在持有德力佳5%以上股份的股东中，包括风电整机制造龙头三一重能和出息能源，报告期内，德力佳向其销售风电主齿轮箱组成关联交往。报告期各期，德力佳的关联销售占比分裂为74.75%、37.39%、45.43%、57.72%。德力佳称，若将来公司关联交往关连轨制不成得到灵验实行，出现无须要、不公允的关联交往，或公司与三一重能、出息能源的交往发生紧要不利变化，则可能对公司及股东的利益酿成不利影响。”

说明招股书败露，2017年1月，德力佳有限率先建筑之时，刘开国、孔金凤、三一重能及加盛投资共同出资建筑德力佳有限，公司注册本钱为10000万元，其中，三一重能出资2000万元占股20%，为德力佳的独创股东，况且隔绝招股书签署日，三一重能持股28%，为德力佳的第二大股东。

不仅如斯，德力佳曾以1元价钱收购三一重能持有的德力佳增速机(原名北京三一增速机开发有限包袱公司)100%股权。招股书泄露，德力佳增速机建筑于2011年3月，建筑时由三一重能100%持股。2017 年末，由于三一重能计谋调度，不再自产风电主齿轮箱，故而将自有的风电主齿轮箱关连出产开发作价9368.46万元转让予北京三一增速机开发有限包袱公司，以便后续通过对外转让公司股权的步地周转钞票。在德力佳建筑初期，其汲取租借方式使用三一重能关连出产开发，由于关连自有出产开发不及，为知足公司出产需求于2018年收购德力佳增速机以得回关连出产开发。经各方协商笃定，股权转让价钱订价为1元。

研发插足仍有进步空间

风电主齿轮箱是风电整机的中枢部件，由于风电主齿轮箱的遐想和制造触及多学科常识，包括机械工程、材料科学、流膂力学、热力学等，这皆使得 风电主齿轮箱成为风电机组中期间门槛最高的部件之一，因此，厂商的研发实力和期间出产水平至关蹙迫， 换句话说，中枢期间等于一家风电行业厂商在市集竞争中取得优势的关节要素。 

据招股书先容，德力佳公司具备较强的研发实力，隔绝招股书签署日，公司共取得授权专利57项，其中发明专利22项，公司牵头参与草拟了《半直驱永磁风力发电机组齿轮箱遐想要求》《风力发电机组传动系统润滑油在线状态监测系统》《风能发电系统风力发电机组球墨铸铁件》等7项国度或行业圭臬。

在期间改进机制方面，为不竭期间改进、保持市集竞争力，德力佳建立了较为完善的期间改进机制，包括建立完善的研发体系、建立东说念主才培养与激发机制、不竭进行研发插足等，这关于确保公司中枢期间的先进性，不停劝诱并保管优秀期间团队的自如，以及公司的自如筹办和可不竭发展具有蹙迫意旨。

从研发插足情况来看，报告期内，德力佳插足的研发用度分裂为2918.94万元、4365.00万元、11982.63万元、5109.40万元，对应的研发用度率分裂为1.66%、1.40%、2.70%、3.72%。从研发团队情况来看，隔绝2024年6月末，德力佳的研发东说念主员数目为59东说念主，占总职工东说念主数的4.50%，其中55.93%的研发东说念主员学历为硕士及以上，44.07%为本科(含大专)。

与同业业公司比较，中国高速传动、中国能源、大连重工、杭齿前进、威力传动、亚太传动、锡华科技七家同业业可比公司的研发用度率均值在2021年至2023年的三年中，分裂为4.59%、4.84%、5.33%，显耀高于同时德力佳研发用度率。2024年上半年，亚太传动和锡华科技未败露关连数据，威力传动的研发用度率则由7.69%大幅提高至14.42%，几家同业业可比公司的研发用度率均值加多到6.81%，亦逾越德力佳。

连年来，跟着卑鄙风机大型化进度的加速，风电整机制造商的家具迭代速率彰着加速。关于可能产生的期间风险，德力佳在招股书中作出领导：“若是公司不成准确把捏风电行业的发展趋势，不成实时跟进客户家具的更新换代，将可能影响公司的行业地位和将来的经生意绩。”